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  Domingo, 23 Abril 2017

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- Ajustamos nuestros estimados para la compañía al subir nuestro precio promedio para el cobre a US$2.43 (vs. US$2.10 previo) e incorporar la nueva trayectoria para el tipo de cambio

- En 2017 esperamos ingresos de US$9,267m (+11.1% A/A) y EBITDA de US$3,945m (+18.1% A/A), ante los sólidos fundamentales de la compañía, perspectiva positiva en la industria y entorno favorable

- Derivado de lo anterior, subimos nuestro PO 2017 a P$71.00 que representa un múltiplo FV/EBITDA 2017E de 8.6x, por debajo múltiplo 2016E de 8.9x. Reiteramos recomendación de COMPRA

 

Un entorno favorable para GMexico. Desde que publicamos nuestro reporte del 3T16 hemos observado cambios en el entorno que, en resumen, han resultado ser favorables para la compañía. A pesar de que el 2017 luce complicado ante la expectativa de un menor crecimiento económico, alza en tasas, mayor inflación y una importante depreciación en el tipo de cambio, consideramos que GMexico es de las empresas que lucen menos afectadas con el entorno actual. Las importantes inversiones que ha venido realizando la compañía, de la mano de su sana estructura financiera y al ser una de las empresas productoras de cobre más eficientes, con una cobertura natural a la depreciación del tipo de cambio al estar casi el 80% de sus operaciones dolarizadas, sustentan una perspectiva favorable. Adicionalmente, los fundamentales en la industria del cobre de la mano de la expectativa de un mayor gasto en infraestructura, tras el triunfo de Trump, apuntalan un precio del cobre mayor al que en general se había anticipado para este 2017.

Derivado de lo anterior, consideramos que las acciones de GMexico son una interesante alternativa de inversión, con una valuación que luce atractiva, no sin dejar de lado que es sensible a cualquier cambio en el entorno global.

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Grupo Aeroméxico, S.A.B. de C.V. (“Aeroméxico”) (BMV: AEROMEX) reporta sus estadísticas operacionales de diciembre 2016.

• En diciembre de 2016, Grupo Aeroméxico transportó 1 millón 762 mil pasajeros, lo que representó un incremento de 6.6% respecto al mismo periodo del año anterior; en el mercado internacional el número de pasajeros creció 8.4%, mientras que en el mercado nacional aumentaron 5.6%.

De manera acumulada la aerolínea transportó 19.7 millones de pasajeros en el 2016. Esto representa un incremento de 5 por ciento con respecto al 2015. El 34 por ciento de los usuarios corresponden a vuelos internacionales.

• La demanda de Grupo Aeroméxico, medida en pasajeros-kilómetro (RPKs), creció 11.9% respecto al mismo periodo del año anterior. La oferta de Grupo Aeroméxico, medida en asientos- kilómetro disponibles (ASKs), aumentó 10.0% año contra año.

• El factor de ocupación de diciembre se ubicó en 80.5% un incremento de 1.3 p.p. con respecto del mismo período de 2015. El factor de ocupación de 2016 se ubicó en 80.3% un incremento de 0.6 p.p. con respecto de 2015.

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Con este programa se reestructuran los créditos de vivienda que se vieron afectados por la crisis económica de 1994

Con el programa Solución Total, el Fondo de la Vivienda del ISSSTE (FOVISSSTE) da certeza jurídica al patrimonio de seis mil 105 familias de derechohabientes cuyos créditos de vivienda se vieron afectados por el alza de las tasas de interés por la crisis económica del 1994.

Del total de beneficiarios, cuatro mil 414 ya liquidaron al cien por ciento su crédito hipotecario y mil 691 se encuentran en proceso de hacerlo, para recibir sus escrituras y tener la seguridad de su vivienda.

Solución Total prevé beneficiar a más de 40 mil familias de derechohabientes del ISSSTE, organismo que encabeza José Reyes Baeza.

Los interesados en acceder a este Programa pueden acercarse a los departamentos de vivienda del FOVISSSTE en los estados o consultar mayor información a través de la página web www.gob.mx/fovissste, las redes sociales Facebook: FovisssteMX, Twitter: @FOVISSSTEmx, Instagram: FovisssteMX, y Youtube: FOVISSSTE o llamar al teléfono 01 800 3684 783.

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ICA (VENTA, En Revisión)

Consorcio, en el que ICA participa, gana construcción de la Terminal del NAICM.

En medios de información se mencionó que el consorcio integrado por GCarso, Prodemex, La Peninsular, ICA y las españolas Acciona y FCC; fue el ganador de la licitación de la construcción del edificio terminal del Nuevo Aeropuerto Internacional de la Ciudad de México (NAICM). Se señala que es el mayor contrato adjudicado hasta ahora para el proyecto del NAICM. La oferta económica fue por P$84,828m (sin IVA). También se indicó que el contrato se firmaría el 13 de febrero y que las obras tendrían una duración de 3.7 años, infiriendo con esto que la terminal estaría lista en 2020, año en el que se espera inicie operaciones el NAICM.

Implicación Positiva: Consideramos como positivo el hecho de que el consorcio, del que forma parte ICA, haya obtenido este contrato de gran magnitud del NAICM. Faltaría por conocer cuál es su participación en dicho consorcio. No obstante, reiteramos la complicada situación en la que se encuentra la empresa: altamente endeudada y con problemas de liquidez.

Resaltamos nuevamente que la parte principal será conocer los detalles del plan de reestructura financiera. Como lo hemos señalado anteriormente y tomando en cuenta algunos casos de reestructura de otras empresas (ejemplo: sector vivienda), dentro las opciones podrían darse una posible quita de deuda y/o capitalización y/o alguna inyección de capital, en donde las últimas 2 tienen un efecto de dilución para los accionistas. Consideramos a la acción como de alto riesgo por el elevado apalancamiento y el impacto en la generación de flujo que pudiera derivarse del difícil entorno económico, que incluye un recorte en gasto público, menor crecimiento estimado, depreciación del tipo de cambio y alzas en tasas.

Reiteramos nuestra recomendación de Venta para la acción y en revisión el Precio Objetivo hasta conocer los detalles del plan de reestructura financiera.

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WALMEX Nota de Empresa Buen cierre de 2016, VMT crecerían a doble dígito

WALMEX (MANTENER, PO2017 P$44.00)

Buen cierre de 2016, VMT crecerían a doble dígito

• Walmex publicará sus datos de ventas del mes de diciembre el próximo jueves 5 de enero. En México anticipamos un crecimiento de 10.4% en VMT y de 7.6% en Centroamérica (CA).

• Esperamos que el efecto calendario favorable por un sábado más de venta, en conjunto la cercanía de los fines de semana a los cobros de quincenas, apoyen el crecimiento de los ingresos de la minorista.

• No obstante, anticipando un 2017 menos favorable para el consumo ante la desaceleración en el crecimiento económico, sumado a una mayor inflación, reiteramos mantener con PO2017 de P$44.00.

Crecerían las VMT a doble dígito en diciembre. Estimamos que el mes de diciembre confirme la buena dinámica que han observado las ventas de Walmex a lo largo del 2016. En esta ocasión, pensamos que el efecto calendario favorable, con un sábado más de venta vs 2015, y la cercanía de los fines de semana a los cobros de quincenas, serán catalizadores para el crecimiento. De acuerdo a nuestro modelo de proyecciones, el ticket promedio crecería 9% A/A, mientras que el tráfico habría avanzado 1.4%. En consecuencia, estimamos que las VMT en México crecerían 10.4%, en tanto que las VT lo harían 11.5%. Por otra parte, en Centro América, anticipamos un crecimiento de los ingresos a unidades iguales de 7.6%, mientras que la métrica de unidades totales habría crecido 11%, sin considerar el efecto favorable por conversión cambiaria que sumaría 12pp a dichas operaciones. Así, las ventas consolidadas de la minorista crecerían 14% en el último mes de 2016. Reiteramos nuestra recomendación de mantener. Toda vez que esperamos un 2017 menos favorable para el consumo, ante la expectativa de una desaceleración en el ritmo de crecimiento económico en México, sumada a una mayor inflación.

 

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